市場研究

Sell side研究部門的目的, 是讓業務有投資策略推薦,
幫助buy side客戶了解市場, 進而促進交易,
工作性質及策略目的較接近業務, 而非交易員.


【投資建議矛盾】

建議客戶為買(long), 而你卻站在賣的一方(short)?
由於sell side交易主重短期策略, 因此可承接任何部位,
並可利用流動性及交易成本的優勢將不願意持有的部位拋售到市場上.
但也因此對作關係導致研究部門有時成為協助公司脫手不良部位的黑手.

【組織結構與工作產出】

企業研究:主重個人客戶, 大量的各類資訊研究, 依產業分工.
Fix Income
研究:主重法人客戶, 研究較重計量分析.
總體經濟研究:作經濟的分析及預測, 不提供投資建議.

研究員一般有建立的模型自動化整合數據,
平時與客戶互動密切, 產出的為資訊而非損益,
包括定期報告(///), 投資建議, 回應市場變動事件.

【研究的計量基礎】

研究報告一般基於歷史資料科學分析. 
Ex:我們建議客戶買進微軟MSFT, 因其P/E21.6, 高於產業平均40%

歷史迴歸分析 Historical Regression
將市場價格看作諸多因素變動的結果,
(總體經濟, 產業, 競爭者, 企業財報等),
線性迴歸方法找到最小化誤差的變數係數.
迴歸之外, 會GARCH分析依時間變化的波動度.

整合關係與迴歸分析 Co-integration vs Regression
通常迴歸僅適用於穩定時間序列的報酬,
不穩定的序列(價格, 擲利率等)
若為整合關係(迴歸的殘差為穩定序列)則仍適用.
許多buy side資金經理人接受此分析邏輯,
由於整合關係是交易行為的結果,
可應用在交易策略上. (Exbutterfly spread)

相對價值模型 Relative Value Models
利用營收等財報數據對企業作基本面分析,
以模型計算合理股價,
若高於市價則買進, 低於則賣出,
此法被稱作”rich/cheap analysis”Mean-reversion”.

 技術分析 Technical Analysis
指單純觀察歷史線圖分析股價趨勢的做法,
此為不被學術界接受但廣為交易員考量的理論,
現在已成為許多研究報告的分析角度之一.